港股一周点评

重组电讯股大挫及三新股首日均黑盘、港股低位徘徊

Vince Ruan—06.06

本周香港股市继续维持低位震荡走势，因本周外围股市走势错综，内地股市又依旧维持疲弱的下挫走势，令香港股市本周走势疲弱。港股中，本周电讯股重组落实，引发了重组的三大电讯股复牌后出现了连续的大幅下挫走势，跌幅均超过一成，而内地部分省市开始对电煤价格实行临时干预措施，也引发三大煤炭的大幅走低。此外，招行高价落实收购永隆<00096.HK>，则令香港本地的中小型银行股憧憬并购，促使本周股价走势强劲。本周恒指继续微跌130.94点或0.53%，收报于24402.18点。国企指数本周则跌257点或1.866%，收报13513.21点。本周恒指最高见24923.28点，盘中最低见至24002.18点。

香港股市本周一延续上周出现第四天的小幅走高，因中移动经过上周的大幅下挫后见回升及地产股走高，而当日亚太股市也均见走高态势。带动港股当日高开109点后，全日维持震荡走高态势。盘中两地金融股、两地地产股及商品股走势均显得较为强劲，特别是中移动今日大升2.9元，贡献指数约76点。恒指当日上涨298.24点或1.216%，收报于24831.36点。国企指数则升255.86点或1.858%，收复14000点的整数关，报于14026.37点。大市成交了742.77亿元，较上日855.13亿元有所萎缩。

周二香港股市走低，因受中资电讯股重组明朗后大幅下跌以及外围股市下挫所拖累。美国股市周一下因Wachovia与Washington Mutual银行传出高层改组，以及标普调降几家银行债务评级，引发投资者对于金融领域信贷损失的担忧，促使外围股市当日普遍受挫。港股亦受累而低开275点，其后全日维持低位震荡走低态势。盘中电讯股、两地金融股、两地地产股及商品股均见跌幅，特别重组的三大电讯股均跌逾一成。累及恒指下跌455.6点或1.835%，收报于24375.76点。国企指数则大跌404.39点或2.883%，失守14000点的整数关，报于13621.98点。大市成交了838.57亿元，较上日742.77亿元有所放大。

周三香港股市继续走低，因美国股市周二再度对信贷危机产生担忧，抵消了四月份工厂订单增速好于预期的影响，以及内地股市的持续下滑也给港股带来压力。此外，港股中电讯股的继续走低，国际油价回落亦拖累油股走低，煤炭股遭受内地行政干预见跌，以及中资金融股的全线回落令恒指当日走低。恒指当日微幅低开后便展开疲弱的震荡走势，因内地股市的下跌拖累使恒指全日处于低位盘整，抵消了亚太股市当日的走高支撑，而尾盘则更因欧洲股市的走低更是带来一波急跌，促使恒指以最低位收市。恒指当日下跌252.51点或1.036%，收报于24123.25点。国企指数则继续大挫236.22点或1.734%，报于13385.76点。大市成交了789.16亿元。

周四香港股市小幅回升。美国股市周三走势错综，因穆迪表示将下调两家大型债券保险公司评级，给金融股带来压力，抵消了经济数据好于预期及油价下跌的利多。以及当日外围股市走低与内地股市的疲弱走势，均给港股带来压力。但港股中由于当日权重股普遍走高，当中电讯股出现了企稳回升，而本地地产股与金融股也均见走高，带动恒指当日逆外围股市走高。因而恒指当日微幅高开后，在回落触及两万四的整数关后便展开了回升的走势，指数全日大部分时间运行于高位。恒指当日上涨132.04点或0.547%，收报于24255.29点。国企指数则续跌30.72点或0.229%，报于13355.04点。大市成交了636.89亿元，较上日789.16亿元萎缩近两成。

周五香港股市继续小幅上扬态势。因美国股市周四在经过连续三个交易日下跌后出现了大幅飙升，因为美国上周初次申请失业金人数意外减少，5月零售销售数据较预期强劲，及电信业传出并购利多，均拉动股市大幅上扬，而原油单日大涨逾5美元则没有给市场带来压力。以及当日亚太股市的普遍走高也给股市带来支撑。盘中当日本地地产股与金融股继续维持走高，而内地地产、金融及商品也是大见上扬，带动恒指继续走高。恒指当日小幅高开250后，便全日在24500点附近维持震荡走势。恒指当日上涨146.89点或0.606%，收报于24402.18点。国企指数则升158.17点或1.184%，报于13513.21点。大市成交了586.22亿元，较上日636.89亿元继续出现萎缩。

本周中资电信股在重组落实后，出现了连续的大幅下挫走势；因预期中电信重组前景未必有想象中光明。因为中电信斥438亿元人民币购入CDMA之客户群，惟该客户群数量不算庞大，令该股发展前景有隐忧。加上其母公司斥资逾662亿元购入网络，但因公司早期将不会有收入，遭到市场的沽压严重。至于联通兴网通<00906.HK>合并，联通以每1.508新联通股份，换最1股网通现有股份，联通提出的换股价约等于27.9元，较网通停牌前有3%溢价。当中没有现金选择，较之前市场预期有所令人失望。因而市场由获利回吐，进而引发大幅的杀跌走势。本周电信<00728.HK>、联通<00762.HK>及网通<00906.HK>复牌分别大跌12.52%、17.86%及14.97%。而中移动<00941.HK>则经过上周的大跌之后，本周微升0.2元或0.17%至114.9元。

此外，受电讯股复牌后的大跌影响，电讯设备股本周也见走低；京信<02342-HK>、晨讯科技<02000-HK>及中通服<00552-HK>分别下挫6.97%、7.14%及7.67%。惟有中兴通讯<00763-HK>及中国无线<02369-HK>一周无涨跌。

内地部分省市对电煤价格实行临时干预措施，引发煤炭股本会周出现大跌；因本周山东、陕西及湖南开始对电煤价格实行临时干预措施,而且有望延伸至全国。促使本周神华<01088.HK>、中煤<01898.HK>及兖煤<1171.HK>分别下跌2.59%、9.03%及8%。

尽管中银国际发表报告认为，此举不会对兖煤产生重大影响, 假如公司需要负责追加20%电煤供应(占全年销售4%), 兖煤可通过调整电煤销售比例实现, 无需影响全年生产计划。电煤销售方面, 兖煤于5月下旬销定今年国内合同电煤价同比升52%, 至每吨470元人民币。因此中银国际表示, 山东省今年第3季对煤价实行临时干预政策, 不会对兖州煤业(1171.HK)产生重大影响, 维持其「优于大市」评级, 及将目标价由18.68升至19.07港元。

招行<03968.HK>落实收购永隆<00096.HK>；本周招行<03968.HK>收购永隆<00096.HK>落实后，股价也有所走低，尽管大行高盛认为招行将以每股156.5元现金，收购伍氏家族手上53.12%的永隆<00096.HK>股价，作价相当于08年预测市账率2.7倍，市盈率28倍。每股收购价156.5元，较永隆停牌前147.4元溢价6.17%，相当于07年每股账面值2.91倍。高盛认为永隆为一间管理良好的本港小型银行，07年贷款市场市占率1.4%，中小企银行业务强劲；协同效益包括透过永隆的分行，服务招行的本港客户。但高盛认为投资者会关注：(一)收购后，招行的一级资本充足率；(二)短期而言，对每股盈利影响有限，因为永隆股本回报低，资产/盈利相对招行较细；(三)对高端零售银行客户的协同效益。高盛重申招行<03968.HK>「中性」评级，目标价33.05元。但招行<03968.HK>本周依旧有所走低2.33%。

此外，本周还有西班牙对外银行(BBVA)公布已签订协议，计划将中信国金<00183.HK>的持股量由15%增至30%，而持有中信银行<00998.HK>的权益亦由5%增至10.07%，总代价约8亿欧元(约12.5亿美元)。根据协议，BBVA有权在未来两年内进一步增持中信银行至15%权益。

本周三新股上市首日均潜水；特步<01368.HK>本周周二首日挂牌开黑盘，最低曾见3.4元，全日收报3.8元，较招股价4.05元，低6%；建业地产<00832.HK>周五首日挂牌亦开黑盘，开报2.64元，全日收报2.67元，较较招股价2.75元，跌2.9%。宝胜<03813.HK>周五首日挂牌也开黑盘，开报2.64元，全日收报2.61元，较招股价3.05元，跌14.4%。